【研究报告内容摘要】
事件: 本周一、 二, 流动性快速趋紧, 隔夜利率大幅反弹。 摘要: 开年以来, 流动性整体宽松, 流动性水位处于高位, 资金利率 陡峭下移, 期限套利空间显著变大。 上述组合状态本身不可持续。 本周进入税期, 地方债缴款显著放大。 资金水位明显降低, 央 行周一周二均没有进行 omo 操作, 杠杆运用压力显著增大。 周一 开始的资金紧张在周二显著变大。 我们认为本次趋紧无关货币政策转向, 降低实体融资利率需 要相对温和的流动性环境和较低的市场利率相配合。 部分时期过 松的流动性和过低的利率, 所带来的杠杆激烈使用是其典型的负 面效果。 这需要监管政策予以更多的指导, 用货币政策转向则代 价过大。 今天央行及时投放跨春节及长期资金, 应能稳定市场预期。 开年资金趋紧是一次压力测试, 更是对杠杆使用的一种警示。
